记者 吴晓璐 2026年《政府工作报告》提出“拓展私募股权、创投基金退出渠道”。 3月13日，证监会书记、党委主席吴清主持召开党委扩大会议。会议提出，进一步拓宽私募股权、创业投资基金退出渠道，推动更多股权资本对硬科技进行早期、小规模、长期投资，更好激发科技创新活力。探索退出障碍是解决私募股权、创投基金“收购、投资、管理、退出”障碍的关键。不仅可以畅通“融资-投资-退出-再投资”的资本循环，还能阶段性地吸引更多耐心、长期的资本投向科技创新领域，助力培育新生产力。目前，日本的资本行业已形成IPO、并购、S基金（二级市场私募股权基金）、股票回购等多种退出渠道。水木资本总裁、Fund of Funds研究中心创始人卡拉金草在接受《证券日报》记者采访时表示，目前创投行业并不缺乏退出渠道，关键是退出是否顺畅、市场化。未来，解决“退出难”的重点很可能仍将集中在IPO、并购、S基金等方面。创投流出已见顶。私募股权和风险投资基金作为创新资本与科技企业之间的关键纽带，在支持小企业、中小科创企业成长方面发挥着不可估量的作用。数据显示，截至2025年三季度末，现有私募股权投资基金和创投基金共有投资项目15.3万个，优先投资项目15.3万个。投资额9.5万亿元。风险投资基金投资的项目中，投资的高新技术企业数量和投资资金比例分别为49.94%和53.96%。对新兴科技企业的投资数量和资金比例分别为32.34%和20.78%，体现了风险投资在种子投资、小额投资、培育创新等方面的重要作用。近年来，创投行业已经到了存量资金退出的高峰期。面对行业退出诉求，监管层不断拓宽退出渠道，包括开展向投资者实物配股的私募股权创业投资基金试点、完善基金份额转让制度、支持S基金、并购基金等发展。此外，证监会出台并购重组“六条”、制定《上市公司重大资产重组管理办法》，建立“反向链接”。民间资本基金机制。去年，风险投资市场的退出数量大幅增加。清科研究中心数据显示，2025年中国股票投资市场共发生退出5211起，同比增长41.0%。从退出渠道来看，IPO仍然是R股权基金最重要的退出渠道。私募股权风险。并购和S基金交易正在增加，但仍处于发展的早期阶段。上述退出案例中，被投企业IPO数量为1,957起，占比37.6%。因股权转让、回购、并购等原因退出的数量分别为1,395起、1,318起和468起，占比分别为26.8%、25.3%和9%。 Karakinso认为，尽管近年来并购活动有所增加，但工业企业的产能仍处于下降趋势。创新企业承接能力有待进一步增强，退出结构仍有优化空间。立体能量流畅流动的出口通道。目前，风险投资行业仍面临较大的退出压力。清科研究中心数据显示，今年1月底，已有125.1亿元资金进入退出期和延期期，其中4.83万亿元进入延期期，7.67万亿元进入退出期。如果退出渠道不畅通，基金的DPI除了对股本回报率（return on Equity）和资金周转效率产生直接影响外，还对LP（有限合伙人）的投资预期产生一定程度的影响。 “现在LP对于现金资金的回笼要求越来越迫切，对此，三甲宜（北京）国际有限公司创始人郭立波在接受《证券日报》记者采访时表示：国商咨询有限公司表示：“2016年至2018年设定在年度募资高峰期。目前，行业现有规模超过7万亿元的基金面临到期和清算压力。在畅通退出渠道方面，业内人士认为，需要以IPO和并购为主，利用采购和S资金，构建高效、多元化的输出体系。首先，IPO仍然是支持企业发展的重要渠道。”业内专家认为，境内外IPO的市场预期需进一步稳定，深化创业板改革的总体方案已基本成型，资本市场对科技企业的包容度将不断增强，不仅在量化宽松方面，在制度优化方面也将进一步加强。增强资本市场对科技创新的贡献能力。其次，Fusi营销和收购将成为未来的一大焦点。清科研究数据显示，自“并购6条规则”颁布以来。中心预测，2025年中国股票投资市场新增并购基金数量将达到61只，融资规模810亿元，分别比上年增长74.3%和33%。此外，3月6日，国家发改委主任郑善杰宣布，今年将会同有关部门设立国家并购基金，进一步畅通创业投资退出通道，提高创业投资周转效率。资本 郭力波先生认为，并购是私募股权和风险投资爱好者关注的一个关键问题。未来有望成为重要的退出渠道不过，还需要进一步深化并购重组改革，支持上市公司通过并购重组吸收合并新兴科技企业。最后，私募股权二级市场的发展值得特别关注。目前已有7家地方证券交易所开展了私募基金股权转让试点。以上海为例，截至今年3月1日，上海股票交易托管中心基金份额转让平台共发起基金份额（含份额组合）192只，交易165笔，总交易笔数319.49亿手，总交易金额308.95亿元。业内人士对S唐金生态提出了新的完善建议，建议进一步完善交易机制、定价体系、股权转让流程等，增加存量资产的流动性。郭力博认为，有必要鼓励国有资本、保险资金参与S基金交易。区域股票基金份额转让试点，解决份额流动中的估值问题。此外，国力博还提出优化二级市场体系互联互通，推动优质科创企业IPO预审制度，允许控股公司为原股东增资扩股，为被投企业等待IPO期间提供“中期流动性”。推进库存物流等试点。政策体系不断完善。从政治导向到制度完善，国家不断加大对创投行业的关注，推动打造创投行业新生态。例如，2024年政府活动报告提出，推动创业投资和股权投资发展，优化产业投资基金运作。 2025年《政府工作报告》提出，完善创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快创业投资发展，扩大耐心资本。 2026年《政府工作报告》提出，“用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资和天使投资，政府投资基金带头提供耐心资金”、“推动更多初创企业加快成长，成为技术领军企业”、“拓宽私募股权、创投基金退出渠道”。卡拉金草表示，我国正在努力构建创投产业生态系统。未来，风险投资行业的发展将重点关注三个方面。一是进一步加强长期资金供给，推动建立耐心的资金体系。塞康d、持续改善行业制度环境，提高监管和政策的适应性。三是畅通退出渠道，进一步形成资本良性循环。随着相关制度的不断完善，风险投资在支持科技创新、培育新兴产业方面的作用将更加重要。在郭力博看来，风险投资不仅仅是融资渠道，更是连接科技创新和产业发展的重要战略力量。打通退出关口有助于吸引更多社会资本进入早中期项目。
（编辑：蔡青）